Comprendre l'opération
1 - L'initiateur
Qui est North Atlantic ?
North Atlantic France SAS est une société d'investissement créée pour l'opération, adossée au fonds d'infrastructure North Atlantic.
Secteur / stratégie : le fonds se positionne sur les actifs énergétiques et industriels en Europe, avec une logique d'investissement de long terme et de partenariat industriel.
Projet affiché : assurer la continuité des activités d'Esso S.A.F., maintenir les approvisionnements en France et s'appuyer sur les contrats de long terme conclus avec ExxonMobil (approvisionnement en brut, raffinage, logistique).
North Atlantic
Vue d'ensemble du fonds d'infrastructure North Atlantic.
Communiqué de presse North Atlantic
Finalisation de la cession d'Esso S.A.F. à North Atlantic et changement de dénomination sociale.
Analyse du profil de North Atlantic
Les informations publiques montrent que la présentation de North Atlantic comme un opérateur expérimenté de raffineries ne correspond que partiellement à sa réalité.
North Atlantic France SAS, l'entité qui acquiert Esso S.A.F., n'a jamais exploité de raffinerie. La référence mise en avant dans les communiqués renvoie en réalité à North Atlantic Refining, une société distincte basée au Canada, liée à Silverpeak et Cresta, qui a exploité l'ancienne raffinerie de Come By Chance jusqu'à sa fermeture en 2020, puis à sa reconversion récente en bio-raffinerie sous le nom Braya Renewable Fuels. Cette installation est récente, de nature très différente de Port-Jérôme, et son fonctionnement repose sur un consortium de fonds d'investissement plutôt que sur un industriel intégré.
L'actionnariat autour de North Atlantic repose principalement sur trois investisseurs américains (Silverpeak, Cresta Fund Management et Energy Capital Partners), dont les équipes ne se recoupent pas et qui interviennent chacun sur des périmètres différents. Cette structure éclatée contraste avec la communication de North Atlantic, qui suggère l'existence d'un groupe homogène possédant une longue expérience industrielle.
Enfin, la documentation de North Atlantic insiste surtout sur ses activités de distribution de carburants (retail et wholesale), et très peu sur des capacités industrielles comparables à celles d'une raffinerie classique. L'expérience réellement mobilisable apparaît donc limitée et récente, ce qui invite à une lecture prudente du « track record » avancé dans les communications officielles.
2 - La mécanique de prix
Comment est calculé le prix annoncé ?
1. Le prix communiqué à ce stade : 26,19 € par action pour le bloc, 28,93 € pour l'offre
- Le prix de référence annoncé en mai 2025 était de 149,19 € par action, calculé à partir d'une valeur d'entreprise d'environ 422 M€ pour 100 % du capital, à laquelle s'ajoute une trésorerie nette estimée à 1 495,7 M€ au 31 décembre 2024.
- Ce montant a ensuite été ajusté :
- d'abord à 85,18 € par action, pour tenir compte (i) d'une dépréciation des stocks de 11,01 € par action et (ii) de 53 € de dividendes versés le 10 juillet 2025
- puis à 24,97 € par action, après prise en compte de la distribution exceptionnelle de 60,21 € par action décidée le 4 novembre 2025.
- Enfin, selon le communiqué de North Atlantic du 10 novembre 2025, le prix payé à ExxonMobil pour le bloc de contrôle a été fixé forfaitairement à 26,19 € par action, et le prix envisagé pour l'offre publique obligatoire sur les actionnaires minoritaires à 28,93 € par action. Ces montants ont été confirmés lors de la finalisation de la transaction le 28 novembre 2025 et constituent désormais la référence officielle pour l'analyse du prix d'offre.
2. Détail sur les distributions préalables à la vente : 113,21 € par action
- Inclut le dividende de 53 € par action déjà voté et versé le 10 juillet 2025.
- la distribution exceptionnelle de 60,21 € par action, approuvée par l'assemblée générale du 4 novembre 2025.
→ Commentaire : Ces sommes ayant été distribuées avant la cession du bloc, elles ne figurent plus dans la trésorerie d'Esso S.A.F. (désormais North Atlantic Energies) au moment où North Atlantic France SAS en prend le contrôle.
À retenir pour les actionnaires minoritaires
- L'offre publique obligatoire portera sur les actions restantes d'Esso S.A.F. et son prix doit être au moins égal au prix payé par North Atlantic pour le bloc de contrôle, sous le contrôle de l'AMF.
- Selon le communiqué de North Atlantic du 10 novembre 2025, le prix payé à ExxonMobil pour le bloc de contrôle a été fixé à 26,19 € par action, tandis que le prix envisagé pour l'offre publique obligatoire sur les actionnaires minoritaires est de 28,93 € par action. L'offre devra être déposée auprès de l'AMF, qui en examinera la conformité.
- North Atlantic détenant désormais 100 % du capital et des droits de vote à l'issue de la transaction du 28 novembre 2025, l'offre publique obligatoire pourra être suivie d'un retrait obligatoire, entraînant le retrait de cote des actions Esso S.A.F., sous réserve de la décision de l'AMF.